新膠供應減量預期較高

目前膠價在低位主要是疫情下全球需求的坍塌，供給相對需求充足出現累庫現象，供需兩端疲軟造成的。至于原油大跌對合成膠和天膠的替代影響相對較小，原油大跌造成膠價下降主要是原油下跌中需求預期悲觀影響，但是若原油價格戰持續惡化，原油價格如果繼續下降，一旦合成橡膠和原油價格持續擴大，則會對膠價形成一定拖累。

新膠供應減量預期較高

A、國內開割延遲

國產膠方面，二季度會進入開割期并產量逐步爬坡，中國正常應該在3月中下旬進入開割期，然而由于新冠疫情的爆發，同時云南地區出現一定的病蟲害現象，因此開割期延遲至4月中上旬。

B、泰國將面臨開割延遲同時產量降低的可能

而占我國進口量一半左右的泰國地區，今年預計同樣會出現開割延遲的情況，主要原因在于今年1月以來持續的降水偏少以及膠水、杯膠價格過低影響開割的積極性。

2020年1月開始，泰國的降雨就出現急劇的減少，多地呈現一個月未下雨的狀態。橡膠樹屬多年生熱帶草本植物，生長需要溫度較高、降雨充沛而分布均勻以及微風的氣候環境。土壤水分與橡膠樹生長和產膠有直接的關系。從目前泰國氣象局公布的降雨數據看，截止到3月末，東部以及南部的降水量依舊大幅低于往年。降雨量的減少既有可能導致4月~5月的開割延遲。

除了降雨量之外，目前泰國原料價格偏低的狀態也會抑制膠農割膠的意愿。一季度末的時候，由于全球天然橡膠價格的暴跌，泰國原材料杯膠以及膠水的價格再度回到了此前19年出現的低位附近，已經跌破膠農的棄割線（杯膠32泰銖以下）。雖然價格低于棄割線并不代表泰國的產出歸零，但是長期低于棄割線一定會導致產量減少，此外，另一個層面上也表示加工廠對于原材料需求的較少，加工廠缺乏加工的熱情。從這兩個角度考慮，我們認為在二季度泰國橡膠會由于低價影響進一步導致產出的下降。